中國電力電工網訊：板塊估值仍處于較低水平。橫向比較:截至12月27日,電力板塊14年PE 估值12.6倍,14年PB 估值2.0倍,均處于市場中下游水平,仍屬于低估值藍籌。其中,龍頭企業PE 估值中值在11.0倍左右,PB 估值1.9倍左右,與國際同類企業比較仍有一定PE 估值相對優勢。縱向比較:對03年至今電力板塊絕對PE 和PB 走勢進行統計,當前板塊PE 和PB 估值分別為12.6倍和2.0倍,仍低于近十年電力板塊PE 和PB 均值分別為9.1倍(扣除負值,18.0)和2.3倍,處于歷史中低水平。

    股息率優勢將長期顯現。13年電力板塊股息率3.1%,處于市場板塊較高水平,僅低于銀行、煤炭和石化板塊。其中華能、華電、國電、國投等龍頭企業14年預期股息率達到4.5%左右。在無風險收益率長期持續下行趨勢下,電力行業相對較高的股息率水平有助于長期提升板塊估值等。

    電力改革預期將提升行業估值。近日媒體稱,新一輪電力體制改革方案已獲國務院原則性通過,將于近期擇機發布。預計將采取輸配電價獨立核準+經營性電價市場化的形式推進。優質發電企業將受益于發、售電兩端市場化進程。而A 股電力上市公司發電資產容量約占發電總裝機容量29%,整體屬于較優質資產,隨著發電端和售電端市場放開,將會是參與電網利潤再分配的重要主體,有助于提升行業整體盈利水平和估值等。

    電力板塊仍具上行空間,預計以大藍籌為主。綜合比較PE、PB 估值水平,分紅收益率等因素,我們認為電力板塊仍屬于低估值藍籌,在橫向縱向比較中,均有上行空間,且行業龍頭企業優勢較突出。新電改政策的推行將有助于提升電力行業整體盈利水平和估值。

    我們判斷電力板塊仍有上行空間,建議關注龍頭企業:國電電力、華能國際、華電國際、長江電力和國投電力等公司。以及長源電力和建投能源,預計15年PE 估值9倍,ROE 水平25%以上,均處于行業較好水平。