公司公告于2015年9月28日與浙江涵普電力科技有限公司及其股東各方簽訂《投資協議》,向浙江涵普電力科技有限公司以現金方式增資人民幣5492.56萬元,獲得其51%的股權,同時在滿足一定業績條件的情況下承諾未來收購部分剩余股權。涵普電力經審計的13-14年歸母凈利潤分別為1446.21萬元、1828.27萬元。

　　投資要點:

　　橫向擴展產品線,進入配電自動化領域。涵普電力主營業務是電測標準裝置、配電智能產品和配電自動化終端產品的研發、設計、生產和銷售及相關服務。在多年的生產經營過程中,涵普電力積累了較強的研發、設計、生產方面的技術,相關產品在行業內具備良好的口碑且在細分市場具有較高的市場占有率。公司是電力設備狀態檢測、監測龍頭,并購涵普后將新增智能配電、配網自動化、電測標準等產品覆蓋。

　　未來配電網建設改造投資2萬億,公司抓住市場發展機遇。國家能源局印發《配電網建設改造行動計劃(2015-2020年)》,提出2015-2020年配電網建設改造投資不低于2萬億元,其中2015年投資不低于3000億元,“十三五”期間累計投資不低于1.7萬億元。公司通過并購涵普電力進入快速發展的配電自動化終端市場,抓住市場發展機遇。

　　并購具備協同效應,共促市場拓展。公司主要客戶來自國網、南網等電網系統企業,涵普電力主要客戶來自電網公司、發電廠和電力設備生產廠商。通過并購,一方面公司與涵普電力的技術研發優勢將構成協同效應,另一方面公司將借助涵普電力的客戶基礎特別是發電廠客戶開拓新的市場領域,涵普電力也通過公司現有的電網系統企業客戶拓展產品銷售渠道,雙方在上述方面將產生極強的協同效應。

　　盈利預測及評級,上調盈利預測,重申買入:考慮本次外延擴張和雙方協同效應產生的業務彈性,我們上調公司15-17年歸母凈利潤分別為93、142、215百萬元(預計涵普今年可實現并表2個月,前期預測為82、118、159百萬元),對應EPS分別為1.05、1.60、2.42元/股,目前股價對應16年40倍和17年27倍。我們認為公司扎根監測檢測行業多年,在電網領域市場份額不斷提升,未來通過并購切入配電自動化市場,有望坐享配電網兩萬億投資帶來的行業高速發展,且客戶協同效應顯著,未來有望從電網系統滲透到其他用電行業(發電、軌道交通、石化、醫療、軍工等領域);公司在數據積累方面具備明顯的優勢,未來有望參與市場化售電業務,成為市場上極具彈性的能源互聯網標的,重申“買入”評級。